V观财报｜巨化股份回应百亿投资新材料项目：盈利时间点需综合考虑

　　中新经纬2月20日电 (陈俊明)制冷剂龙头巨化股份200亿元投资项目引发市场关注。

　　巨化股份称该项目是逆周期布局低成本优质产能，但巨额投资叠加约11年的投资回收期等因素让该股早盘一度跌超2%。

　　巨化股份19日晚间公告，公司拟与巨化集团共同增资甘肃巨化，将甘肃巨化注册资本由1亿元增至60亿元。其中公司认缴出资42亿元，占比70%；巨化集团认缴出资18亿元(含巨化集团前期已出资1.00亿元)，占比30%。

　　巨化股份与巨化集团拟实缴注册资本分别为7亿元和2亿元，将甘肃巨化实缴注册资本增至10亿元。根据甘肃巨化股东全部权益价值的评估结果，经各方协商，本次实缴增资的价格为1.000406元/注册资本。

　　增资后，巨化股份取得甘肃巨化控股权，并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目，项目总投资196.25亿元。剩余出资，将根据项目建设进度，由双方股东在5年内同比例实缴完毕。

　　高性能氟氯新材料一体化项目建设地点为甘肃省玉门市老市区玉花公路东侧，玉门南铁路货运专线北侧。甘肃巨化已取得土地使用权409.15万平方米。项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯(R1234yf，多工艺路线万吨聚四氟乙烯(PTFE)、年产1万吨聚全氟乙丙烯(FEP)装置及年产90万吨离子膜烧碱、年产46万吨一氯甲烷、年产42万吨甲烷氯化物、年产40万吨氯化钙、年产19.8万吨二氟一氯甲烷等相关配套装置。

　　项目审批方面，该项目已基本取得备案、节水评价、安全性能条件审查、能评、环评等各项审批手续。年产3.5万吨四氟丙烯(R1234yf，多工艺路线)等少部分产品及产能尚需取得安全条件审查、能评和环评等审批手续。

　　项目总投资为196.25亿元，其中，建设投资为179.05亿元，建设期利息为5.20亿元，流动资金为12.00亿元。资产金额来源方面，权益资本56.85亿元由股东出资；债务资金139.4亿元由国内商业银行贷款。

　　项目合理建设时间预计需要36个月，各项工作阶段统筹规划，同步推进，并行作业。项目前三年建设投资及利息需要投入巨额资金，其中权益资金分别投入13.27亿元、28.33亿元、11.64亿元；债务资金投入41亿元、45亿元、45亿元。第四、第五、第六年投入资金相对较少，主要用途为流动资金。

　　巨化股份称，项目生产期年均出售的收益82.11亿元，年均净利润10.68亿元，投资回收期11.46年(税后)。项目总投资收益率是7.17%，项目资本金净利润率18.78%，项目财务内部收益率(所得税前)7.67%、所得税后6.63%，项目资本金财务内部收益率10.65%，项目经济效益可行。

　　从资金计划看，巨化股份该项目3年建设期结束后，仍需要连续3年从外部获得流动资金。“V观财报”(微信号ID：VG-View)2月20日就项目盈利时间点与巨化股份做沟通，公司相关工作人员表示，项目具有不确定性的，可依据市场表现加速或者放慢建设速度，盈利时间点需要综合多方面因素考虑。项目短期存在财务成本，但公司有底气开展这一个项目，短期的小额利润对公司体量来讲，影响不大。

　　巨化股份称，截至2024年9月30日，公司货币资金余额为14.03亿元(未经审计)，剩余可使用的授信额度约为35.42亿元，考虑预留10亿元流动资金后，剩余可使用的货币资金及可使用的授信额度合计为39.45亿元，且公司本次实缴注册资本7.00亿元，后续将根据项目建设进度分期实缴，不会对资金使用产生重大不利影响。

　　此外，项目所需的债务资金由甘肃巨化通过银行贷款获得，拟由公司和巨化集团联合担保，预计不存在贷款障碍。

　　化工产业属资源型和能源型产业，在“双碳”政策背景和行业能源资源约束加大背景下，行业绿色化发展将加速。对投资甘肃项目，巨化股份认为，公司“走出去”发展已势在必行。

　　巨化股份提到，公司地处的华东地区主要经济指标居国内前列，但自然资源、能源相对匮乏，发展空间存在限制。相对部分其他区域同行、原料指向地布局企业，经营成本比较高，环境容量较低，在节能减排指标非地区差异化制度下，“双碳”压力较大，对公司的经营成本控制和项目发展带来一定影响。

　　西部地区是我国能源资源富集地，拥有充足的绿电资源和发展空间。甘肃省玉门市作为全国最大的光热发电基地，也是国家一类光资源区和二类风资源区。巨化集团对甘肃、内蒙古、云南等全国多个拟选址地进行了多轮次的现场调研踏勘和比选论证，最终选择在甘肃省玉门市成立甘肃巨化开展项目前期工作，目前项目实施条件已基本齐备。

　　据公告，甘肃巨化成立于2023年3月15日，成立时间将近两年。甘肃巨化已成立全资子公司巨化新能源(玉门)有限公司。2024年12月，甘肃省酒泉市能源局出具《关于甘肃巨化新能源(玉门)有限公司玉门北山1GW风电场项目核准的批复》(酒能新规[2024]296号)，同意建设甘肃巨化新能源(玉门)有限公司玉门北山1GW风电场项目。

　　“现在有些产品卖给客户，对方会提出绿电占比多少等有关问题，因为其产品需要出口，这是市场问题。(不改变)那再过十年怎么办？”巨化股份上述工作人员表示。

　　资料显示，2023年，巨化股份主要能源中，天然气采购量和耗用量为6142万标准立方米；电采购量和耗用量为281703万KW.h；蒸汽采购量和耗用量为15663410GJ。

　　巨化股份还提到，近年来，氟聚合物市场之间的竞争激烈，处于行业周期底部。随着行业调整深入，势必将淘汰大量生产设备旧、经济效益差、风险承担接受的能力弱的企业。这为优化行业竞争格局，行业头部优势企业扩大竞争优势地位提供了逆周期布局机会。

　　第四代制冷剂技术壁垒高、产线建设周期长，全球仅有少数企业掌握相关技术，且未来HFCs的逐步削减淘汰也为第四代氟制冷剂的发展提供了良好契机。

　　巨化股份上述工作人员表示，目前项目刚开，相关建设都是“地板价”，投资所需成本更低一些。

　　公开资料显示，巨化股份主体业务为基础化工、氟化工、食品包装材料及后续产品的研发、生产与销售，目前基本的产品包括氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工等系列产品。

　　2020年至2023年，巨化股份归属母公司股东净利润分别为0.95亿元、11.09亿元、23.81亿元、9.44亿元。巨化股份预计2024年归属于上市公司股东的纯利润是18.7亿元到21.0亿元，同比增长98%到123%。公司提到，业绩增长，根本原因系公司基本的产品的外销量、价格齐升，主要经营业务收入、产品毛利率上升。

　　从主要产品2024年价格变革看，氟化工原料均价同比上涨23.19%至3555.76元/吨，致冷剂均价同比上涨32.69%至26764.50元/吨，含氟聚合物材料均价则同比下降16.71%。

　　巨化股份表示，公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，同比上涨32.69%(不含税，下同)；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争非常激烈，产品价格沿袭下行趋势，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%。

　　对巨化股份增资控股甘肃巨化，国信证券研报认为，增资控股甘肃巨化新材料，扩建氟聚合物与第四代制冷剂产能；西部政策能源资源优势突出，项目可实现上下游一体化发展；项目经济效益良好，有利于增强公司持续盈利能力，巩固公司氟化工行业龙头地位；主流制冷剂品种价格价差持续上行，看好制冷剂长期景气度。(中新经纬APP)

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